Toàn Cảnh Thị Trường Vốn Campuchia 2026: Quy Định Mới, Niêm Yết Mới và Thị Trường Tương Lai Sắp Xuất Hiện
Tóm tắt nhanh
Trong năm qua, thị trường chứng khoán Campuchia đã ghi nhận nhiều bước tiến trên các phương diện. Bộ Kinh tế và Tài chính (MEF) mở rộng ưu đãi thuế cho nhà đầu tư chứng khoán. Cơ quan Quản lý Giao dịch Chứng khoán Campuchia (SERC) đã cấp phép cho các loại hình trung gian tài chính mới và đang tham vấn về trái phiếu hạ tầng, công bố thông tin phát triển bền vững (ESG) và thị trường tương lai. Sở Giao dịch Chứng khoán Campuchia (CSX) niêm yết trái phiếu bền vững có bảo lãnh đầu tiên và chứng kiến một nhà phát triển bất động sản hoàn tất quy trình IPO. Chương trình trái phiếu chính phủ năm 2026 đã giải ngân gần 99% hạn mức vào tháng 8; tháng 9/2026, SERC và Ngân hàng Quốc gia (NBC) công bố khung pháp lý chung cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo.
SERC, Sở Giao dịch Chứng khoán Campuchia (CSX), Bộ Kinh tế và Tài chính cùng Ngân hàng Quốc gia (NBC).
Quy mô đạt 28 doanh nghiệp niêm yết, tổng khối lượng vốn huy động toàn thị trường đạt xấp xỉ 720 triệu USD.
Miễn thuế thu nhập từ chuyển nhượng vốn (CGT) cho chứng khoán niêm yết; giảm 50% thuế khấu trừ đối với trái phiếu chính phủ 2026.
Đang xây dựng quy chế thị trường giao dịch tương lai, Luật Tài sản Số và khung pháp lý phát hành trái phiếu phát triển hạ tầng.
Chính sách thuế mới dành cho nhà đầu tư chứng khoán
Prakas số 133 MEF.PrK (ngày 05/02/2026) về miễn thuế đối với thu nhập từ vốn trong lĩnh vực chứng khoán miễn thuế CGT cho các sản phẩm chứng khoán thuộc diện điều chỉnh của Nghị định số 39 ngày 14/03/2025. Quy định này bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu được SERC phê duyệt, áp dụng cho cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong nước lẫn ngoài nước. Thuế CGT đối với các loại tài sản phi chứng khoán khác tiếp tục được tạm hoãn.
Thông báo số 007 của MEF (ngày 21/07/2026) về ưu đãi thuế cho đầu tư vào trái phiếu chính phủ phát hành năm 2026 quy định các chính sách nổi bật sau:
Chế độ ưu đãi thuế phụ thuộc chặt chẽ vào từng loại chứng khoán và năm phát hành trái phiếu. Cần thẩm định điều kiện của từng mã cụ thể thay vì mặc định áp dụng chung.
Ý nghĩa thực tế: Đối với các quỹ đầu tư nước ngoài, lợi suất thực nhận sau thuế của trái phiếu chính phủ Campuchia trở nên hấp dẫn hơn đáng kể, đặc biệt nhờ mức thuế khấu trừ giảm còn 7%. Nhà đầu tư cần kiểm tra thêm các Hiệp định tránh đánh thuế hai lần (DTA) và năm phát hành của công cụ. Đối với các tổ chức phát hành, việc miễn thuế CGT trên thị trường thứ cấp giúp gia tăng thanh khoản giao dịch, qua đó hỗ trợ định giá cổ phiếu khi thực hiện IPO.
| Chế độ ưu đãi | Xử lý thuế đối với trái phiếu chính phủ phát hành năm 2026 |
|---|---|
| Thuế thu nhập từ tiền lãi (Tax on Income) | Miễn thuế toàn bộ (Full Exemption) |
| Thuế khấu trừ tại nguồn tiền lãi (Cá nhân/tổ chức cư trú) | Giảm 50%, từ 6% xuống còn 3% |
| Thuế khấu trừ tại nguồn tiền lãi (Không cư trú) | Giảm 50%, từ 14% xuống còn 7% |
| Thuế thu nhập vốn (CGT) | Miễn toàn bộ khi mua bán, giao dịch thứ cấp |
Các quy định cấp phép mới của SERC
Trong năm 2026, SERC đã tích cực mở rộng phạm vi cấp phép cho các chủ thể trung gian và tổ chức fintech:
- Đại lý giới thiệu chứng khoán (Introducing Agents) - Prakas số 040 (ngày 12/05/2026): Nghiêm cấm cá nhân hoặc tổ chức hoạt động với tư cách đại lý giới thiệu nếu không có giấy phép từ SERC. Quyền hạn của đại lý chỉ giới hạn ở việc giới thiệu khách hàng và quảng bá được chấp thuận; không được tư vấn tài chính, nhận/thực hiện lệnh hoặc nắm giữ tài sản khách hàng. Công ty chứng khoán bổ nhiệm chịu trách nhiệm giám sát toàn diện. Giấy phép có thời hạn ban đầu 2 năm, gia hạn 3 năm.
- Kinh doanh tài sản số - Prakas số 093 (ngày 30/12/2025): Ban hành bởi Cơ quan Dịch vụ Tài chính Phi ngân hàng và thực thi theo Thông báo SERC số 083/25. Tạo lập giấy phép SERC cho Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Số (DASP) và Đại lý Tài sản Số (DAA) phục vụ mục đích đầu tư (loại trừ mục đích thanh toán). Chỉ những đơn vị đã hoàn tất Cơ chế Thử nghiệm Có kiểm soát (FinTech Sandbox) của SERC mới được nộp đơn. Yêu cầu chặt chẽ về vốn tối thiểu, năng lực quản trị và nhân sự.
- Tuyên bố chung SERC - NBC về tài sản ảo (ngày 23/09/2026): Ngân hàng thương mại cần sự chấp thuận trước của NBC để cung cấp dịch vụ tài sản ảo, trong khi các thực thể khác bắt buộc phải có giấy phép của SERC. Các đơn vị được cấp phép trở thành đối tượng báo cáo bắt buộc theo luật phòng chống rửa tiền (CAFIU). SERC cũng đã công bố kế hoạch xây dựng Luật Quản lý Tài sản Ảo / Tài sản Số.
Tác động kinh doanh: Các sàn môi giới nước ngoài và nền tảng đầu tư số sử dụng mạng lưới giới thiệu trong nước (nhánh ngân hàng, app fintech, mạng xã hội) phải nhanh chóng đăng ký theo Prakas 040. Các sàn giao dịch crypto nước ngoài tiếp cận người dùng Campuchia mà không có giấy phép sẽ đối mặt với rủi ro pháp lý và chế tài rửa tiền ngày càng nghiêm ngặt.
Những sản phẩm tài chính mới đang chuẩn bị ra mắt
Thị trường tài chính Campuchia đang chuẩn bị đón nhận các cấu trúc sản phẩm mới:
- Thị trường giao dịch tương lai (Họp tham vấn dự thảo ngày 01/10/2026): SERC đã tổ chức hội thảo lấy ý kiến về dự thảo Prakas Phê duyệt và Quản lý Hoạt động trên Thị trường Tương lai với sự tham gia của CSX, Ngân hàng Phát triển Nông thôn và Nông nghiệp, Alpha Group, các công ty chứng khoán, đơn vị thanh toán bù trừ và quỹ đầu tư. Sự tham gia của khối nông nghiệp dự báo hợp đồng hàng hóa tương lai có thể là sản phẩm mở đầu.
- Trái phiếu hạ tầng và công bố thông tin bền vững (ESG): Ngày 14/08/2026 tại Siem Reap, SERC đã tổ chức hội thảo về Prakas Phát hành Chứng khoán Nợ Hạ tầng và Hướng dẫn Công bố Thông tin Bền vững cho các tổ chức niêm yết. Cơ chế này mở ra kênh huy động vốn nội tệ dài hạn cho các dự án năng lượng, giao thông, PPP, đồng thời thiết lập chuẩn mực báo cáo ESG.
- Phát hành công chúng trong ngành viễn thông: Ngày 02/04/2026, SERC tổ chức hội thảo triển khai Prakas liên bộ về điều kiện chào bán chứng khoán công chúng của doanh nghiệp viễn thông, nhằm kết nối quy trình phê duyệt chuyển nhượng cổ phần của Cơ quan Quản lý Viễn thông Campuchia (TRC) với thủ tục niêm yết chứng khoán.
Các thương vụ nổi bật trên sàn CSX
Năm 2026 chứng kiến những dấu mốc quan trọng trong hoạt động niêm yết và thanh khoản:
- Niêm yết trái phiếu Daun Penh Agrico (ngày 21/01/2026): Đưa tổng số công ty niêm yết trên CSX lên 27 đơn vị (12 cổ phiếu, 15 trái phiếu) với tổng số vốn huy động đạt khoảng 703 triệu USD.
- Trái phiếu bền vững LOLC (Campuchia) niêm yết ngày 10/09/2026: Quy mô 80 tỷ KHR (~20 triệu USD), kỳ hạn 5 năm, lãi suất 5,75%/năm trả định kỳ 6 tháng, xếp hạng tín nhiệm khAAA. Đây là trái phiếu doanh nghiệp đầu tiên tại Campuchia được bảo lãnh toàn diện bởi Tổng công ty Bảo lãnh Tín dụng Campuchia (CGCC), được các nhà đầu tư tổ chức đăng ký mua toàn bộ. Yuanta Securities (Campuchia) làm đại lý phát hành chính.
- Thương vụ IPO của Borey Vimean Samnang Plc: Được SERC phê duyệt ngày 22/06/2026 với 33,5 triệu cổ phiếu ở mức giá 1.200 KHR (~0,30 USD), quy mô huy động khoảng 10,05 triệu USD, do Campu Securities tư vấn và bảo lãnh phát hành. Đây là nhà phát triển bất động sản (borey) đầu tiên nộp hồ sơ niêm yết cổ phiếu trên CSX với cam kết cổ tức 8%/năm trong 5 năm.
- Thanh khoản thị trường thứ cấp tăng vọt: Khối lượng giao dịch cổ phiếu bình quân 8 tháng đầu năm 2026 trên CSX đạt hơn 230.000 cổ phiếu/ngày, tăng gần 150% so với năm 2025; tổng số lượng tài khoản giao dịch mở mới đạt khoảng 82.000 tài khoản.
Đánh giá cấu trúc: Mô hình của LOLC thiết lập tiền lệ quan trọng: kết hợp bảo lãnh từ tổ chức nhà nước (CGCC) với nhãn bền vững xanh/xã hội giúp nhà phát hành đạt chuẩn tín nhiệm khAAA và thu hút vốn tổ chức. Ngược lại, việc hoãn phát hành đợt trái phiếu không bảo đảm cho thấy nguồn vốn tổ chức nội địa đối với nợ thuần doanh nghiệp vẫn còn hạn hẹp.
Tình hình phát hành trái phiếu chính phủ
Ngày 09/01/2026, MEF công bố kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ thông qua đấu thầu cạnh tranh trên nền tảng của Ngân hàng Quốc gia (NBCP) với hạn mức 2.114 nghìn tỷ KHR (~523–528 triệu USD), kỳ hạn từ 1 đến 15 năm.
Đến ngày 13/08/2026, MEF thông báo tạm dừng các đợt đấu thầu do tổng khối lượng phát hành lũy kế đã đạt gần 99% hạn mức theo Luật Quản lý Tài chính 2026. SERC dự báo quy mô huy động vốn toàn thị trường chứng khoán năm 2026 sẽ đạt khoảng 2 tỷ USD và trái phiếu chính phủ dự kiến sẽ sớm được đưa vào giao dịch thứ cấp trên sàn CSX.
Quy định điều hành của Ngân hàng Quốc gia (NBC)
Bên cạnh việc vận hành sàn đấu thầu NBCP và ban hành tuyên bố chung về tài sản ảo, các quy định của NBC như Prakas 2024 về Quản lý Rủi ro Thị trường và cơ chế chấp nhận trái phiếu chính phủ làm tài sản bảo đảm trong các nghiệp vụ tái cấp vốn (LPCO) tiếp tục củng cố nhu cầu nắm giữ trái phiếu của các ngân hàng thương mại.
8 nhiệm vụ trọng tâm dành cho nhà phát hành và nhà đầu tư
Các doanh nghiệp dự kiến phát hành và nhà đầu tư tổ chức cần chú trọng các điểm sau:
01 — Theo dõi văn bản chính thức về thị trường tương lai
Phân tích điều kiện cấp phép thành viên, mức ký quỹ ban đầu, cơ chế xử lý vi phạm nghĩa vụ thanh toán và quyền tiếp cận của nhà đầu tư nước ngoài.
02 — Bám sát tiến độ Luật Quản lý Tài sản Số
Đánh giá hoạt động blockchain/crypto của doanh nghiệp thuộc thẩm quyền NBC hay SERC để chủ động nộp hồ sơ thử nghiệm Sandbox.
03 — Rà soát mạng lưới đại lý giới thiệu (Prakas 040)
Chuẩn hóa các thỏa thuận giới thiệu khách hàng, cộng tác viên tài chính và đăng ký giấy phép đại lý giới thiệu với SERC.
04 — Tối ưu hóa nghĩa vụ thuế và khấu trừ chứng khoán
Xác nhận điều kiện miễn thuế CGT theo Prakas 133 và áp dụng mức thuế khấu trừ 7% đối với trái phiếu chính phủ theo Thông báo 007.
05 — Đón đầu kế hoạch trái phiếu chính phủ 2027
Theo dõi Luật Quản lý Tài chính năm 2027 và thông báo hạn mức vay nợ công bố vào tháng 1 để dự báo biến động lãi suất.
06 — Cấu trúc trái phiếu có bảo lãnh tín dụng
Doanh nghiệp chuẩn bị phát hành nợ nên nghiên cứu cơ chế bảo lãnh CGCC, dán nhãn xanh/bền vững hoặc khung nợ hạ tầng.
07 — Xây dựng hệ thống công bố thông tin ESG
Các công ty niêm yết cần bắt đầu thu thập số liệu môi trường, xã hội và quản trị để đáp ứng Hướng dẫn của SERC.
08 — Chuẩn bị lộ trình chào bán công chúng ngành viễn thông
Doanh nghiệp viễn thông cần điều phối song song hồ sơ công bố với SERC và giấy phép chuyển nhượng cổ phần từ TRC.
Các kết luận trọng yếu
- Ưu đãi thuế: Prakas 133 miễn thuế CGT cho chứng khoán đủ điều kiện; Thông báo 007 miễn thuế thu nhập và giảm một nửa thuế khấu trừ đối với trái phiếu chính phủ 2026.
- Quy chế cấp phép: Đại lý giới thiệu bắt buộc có giấy phép SERC (Prakas 040); DASP cần giấy phép sau Sandbox (Prakas 093); ngân hàng cung cấp dịch vụ crypto cần chấp thuận từ NBC.
- Sản phẩm mới: Chuẩn bị ban hành Prakas thị trường tương lai; hoàn thiện khung nợ hạ tầng và hướng dẫn ESG.
- Thương vụ tiêu biểu: Trái phiếu bền vững 80 tỷ KHR của LOLC được CGCC bảo lãnh toàn diện và hồ sơ IPO nhà ở của Borey Vimean Samnang.
- Trái phiếu chính phủ: Chương trình 2026 đạt 99% hạn mức vào tháng 8, tạo tiền đề vững chắc cho thị trường nợ thứ cấp.
Hỗ trợ từ MLV Law Group
MLV Law Group tư vấn cho các tổ chức phát hành, nhà đầu tư, công ty chứng khoán và doanh nghiệp fintech về pháp luật thị trường vốn Campuchia. Chúng tôi hỗ trợ thẩm định điều kiện niêm yết và phát hành nợ, cấu trúc trái phiếu bảo lãnh và bền vững, soạn thảo bản cáo bạch và hồ sơ nộp lên SERC/CSX.
Chúng tôi đồng thời hỗ trợ xin giấy phép SERC (công ty chứng khoán, đại lý giới thiệu, DASP, nộp hồ sơ Sandbox), thẩm tra thuế chứng khoán, tuân thủ nghĩa vụ công bố thông tin của công ty đại chúng và đại diện tham gia các phiên tham vấn chính sách mới.
Để thảo luận các yêu cầu về thị trường vốn, vui lòng liên hệ legal@mlvlawgroup.com hoặc +855 71 777 4168. Quý vị cũng có thể xem thêm các chuyên trang Tranh chấp và Kiện tụng Chứng khoán và Cấp phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Số (DASP).
Trang tin tức SERC (Tuyên bố chung 23/09/2026, kế hoạch luật tài sản số, niêm yết LOLC, hội thảo hạ tầng và viễn thông); Kế hoạch tham vấn thị trường tương lai (02/10/2026); Prakas số 040 và số 093 của SERC; Prakas 133 và Thông báo 007 của MEF; Thông báo thị trường CSX; Hồ sơ bảo lãnh CGCC.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm pháp lý
Bản tin này cung cấp thông tin pháp lý tổng quát tính đến ngày 07/10/2026 và không cấu thành ý kiến tư vấn pháp lý cho trường hợp cụ thể. Một số nội dung được tổng hợp từ nguồn thứ cấp hoặc dự thảo đang trong quá trình hoàn thiện. Các văn bản pháp luật chính thức bằng tiếng Khmer luôn được ưu tiên áp dụng. Cần ký kết hợp đồng dịch vụ pháp lý trước khi MLV Law Group đại diện thực hiện công việc.
