Kế Hoạch Hành Động Cuốn Chiếu 2026–2028 Của SERC: Bước Đi Tiếp Theo Của Cơ Quan Quản Lý Chứng Khoán Campuchia

Tổng quan và vị trí pháp lý

Cơ quan Quản lý Giao dịch Chứng khoán Campuchia (SERC) đã công bố Kế hoạch Hành động Cuốn chiếu Ba năm 2026–2028 (chỉ có bản tiếng Khmer). Tài liệu được đăng tải trên trang web chính thức của SERC vào khoảng ngày 09/10/2026, sau khi được Ngài Aun Pornmoniroth, Phó Thủ tướng kiêm Chủ tịch Hội đồng Cơ quan Dịch vụ Tài chính Phi ngân hàng (FSA) thông qua vào ngày 30/09/2026. Kế hoạch này chính thức đưa Chiến lược Phát triển Ngành Chứng khoán 2025–2035 vào thực tiễn thực thi.

• Cơ cấu: Gồm ba trụ cột chiến lược: tăng cường, mở rộng và hỗ trợ phát triển thị trường chứng khoán. Dưới các trụ cột này là 13 biện pháp chiến lược cùng lần lượt 59, 64 và 94 hoạt động cụ thể (tổng cộng 217 hoạt động).*
• Nội dung: Đánh giá kết quả năm 2025, kế hoạch cuốn chiếu 2026–2028, kế hoạch chi tiết năm 2026 kèm các chỉ số định lượng theo từng quý, và các bảng biểu phụ lục theo từng vụ/phòng ban chuyên môn.
• Giá trị pháp lý: Đây là chương trình hành động nội bộ của cơ quan quản lý, không phải là quy định pháp luật có hiệu lực thi hành ngay. Các nghĩa vụ tuân thủ của doanh nghiệp sẽ chỉ phát sinh khi từng Prakas và văn bản hướng dẫn được chính thức phê duyệt và ban hành.

Nội dung trọng tâm trong chương trình nghị sự 2026 của SERC

Từ kế hoạch chi tiết năm 2026, các nội dung có ảnh hưởng trực tiếp nhất đến các thành viên thị trường và nhà đầu tư bao gồm:*

• Quỹ hoán đổi danh mục (ETF): Xây dựng và ban hành hướng dẫn chào bán công khai chứng chỉ quỹ ETF, đồng thời thành lập phòng chuyên trách mới tại SERC để xét duyệt việc chào bán chứng chỉ quỹ.
• Tài chính bền vững: Tiếp tục áp dụng khung công bố thông tin ESG / bền vững (hiện tại trên tinh thần tự nguyện), đồng thời hoàn thiện và triển khai dự thảo hướng dẫn chào bán trái phiếu liên kết bền vững (Sustainability-Linked Bonds).
• Hạ tầng thị trường nợ: Hướng tới xây dựng chỉ số trái phiếu (Bond Index) và đường cong lợi suất trái phiếu (Yield Curve). Đặt mục tiêu thẩm định và phê duyệt 01 hồ sơ chào bán trái phiếu hạ tầng.
• Sản phẩm và thị trường giao dịch mới: Ban hành quy chế niêm yết và giao dịch quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REITs), quy chế niêm yết cổ phiếu của công ty mẹ (holding companies), dự thảo Prakas cấp phép cho tổ chức vận hành thị trường phái sinh và hệ thống thanh toán bù trừ, quy chế giao dịch ký quỹ (margin trading), quy định về giao dịch repo / cho vay chứng khoán, cùng nghiên cứu khả thi về sàn giao dịch tín chỉ carbon và thị trường phi tập trung (OTC).
• Tổ chức trung gian và công nghệ tài chính (Fintech): Soạn thảo Prakas về cấp phép dịch vụ giao dịch chứng khoán xuyên biên giới, quy chế mở chi nhánh của công ty chứng khoán và tổ chức quản lý quỹ đầu tư tập thể (CIS), bộ quy tắc đạo đức nghề nghiệp cho công ty quản lý quỹ, công ty chứng khoán và chuyên viên tư vấn, cùng sửa đổi Prakas về an toàn tài chính của các tổ chức trung gian. Các quy chế tiếp theo sẽ điều chỉnh tài sản số, gọi vốn cộng đồng bằng chứng khoán (crowdfunding), cho vay ngang hàng P2P, tài trợ chuỗi cung ứng và tư vấn đầu tư tự động (robo-advice).
• Quản lý rủi ro công nghệ và an ninh mạng: Dự thảo các hướng dẫn về quản trị rủi ro công nghệ và an ninh mạng, định danh khách hàng điện tử (eKYC) và thuê ngoài dịch vụ (outsourcing), hướng tới mô hình giám sát dựa trên rủi ro (Risk-Based Supervision).
• Giám sát công ty niêm yết: Tăng cường kiểm tra việc thực thi quản trị công ty, nghĩa vụ công bố thông tin và báo cáo tài chính định kỳ. Thiết lập các mục tiêu định lượng cụ thể (chẳng hạn đánh giá quản trị đối với 12 công ty niêm yết), và triển khai toàn diện hệ thống phân tích tài chính trước và sau IPO.

Tác động thực tiễn đối với tổ chức phát hành, định chế tài chính và nhà đầu tư

Các công ty niêm yết cần chuẩn bị cho việc giám sát chặt chẽ và dựa trên dữ liệu nhiều hơn đối với công bố thông tin, quản trị doanh nghiệp và báo cáo tài chính định kỳ. SERC đang xây dựng các hệ thống phân tích tự động và đặt ra các chỉ tiêu thanh tra định lượng. Việc báo cáo ESG tự nguyện đang được theo dõi sát sao; ban điều hành nên coi đây là xu thế tất yếu thay vì một sự lựa chọn tuỳ ý.

Các tổ chức có kế hoạch phát hành sẽ có thêm nhiều kênh huy động vốn. Hướng dẫn trái phiếu liên kết bền vững sẽ bổ trợ cho làn sóng trái phiếu xanh, xã hội và bền vững vốn đã ghi nhận trên CSX. Đường cong lợi suất và chỉ số trái phiếu sẽ giúp doanh nghiệp định giá nợ chính xác và hỗ trợ nhà đầu tư đối chuẩn. Các quy chế niêm yết REIT, ETF và công ty mẹ sẽ mở ra các cấu trúc tài chính mà các tập đoàn trong nước và các chủ đầu tư bất động sản trước đây chưa thể tận dụng. Các đợt phát hành trái phiếu hiện hữu, bao gồm chào bán cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, vẫn tuân theo quy định hiện hành và không bị thay đổi bởi kế hoạch này.

Các công ty chứng khoán và tổ chức trung gian khác chịu khối lượng điều chỉnh quy chế lớn nhất: sửa đổi chỉ tiêu an toàn tài chính, bộ quy tắc hành vi, điều kiện mở chi nhánh, hướng dẫn an ninh mạng, eKYC, thuê ngoài và thanh tra dựa trên rủi ro. Các định chế tài chính cần chủ động dự trù ngân sách cho việc cập nhật quy chế nội bộ, nâng cấp hệ thống CNTT và thời gian họp của Hội đồng Quản trị trong giai đoạn 2026–2027.

Nhà đầu tư nước ngoài và các tổ chức cung cấp dịch vụ xuyên biên giới nên theo dõi sát sao Prakas giao dịch xuyên biên giới, quy định về phái sinh, giao dịch ký quỹ và cho vay chứng khoán. Các quy định này sẽ quyết định mức độ thuận lợi của dòng vốn quốc tế và các sản phẩm tài chính ngoại tiếp cận CSX. Doanh nghiệp dự định gia nhập thị trường nên tính toán thời điểm nộp hồ sơ xin cấp phép phù hợp với khung pháp lý mới.

Những điểm cần theo dõi trong thời gian tới

• Việc công bố các dự thảo Prakas và hướng dẫn để lấy ý kiến tham vấn, đặc biệt là quy định về ETF, trái phiếu liên kết bền vững, giao dịch xuyên biên giới và tổ chức vận hành phái sinh.
• Thời điểm thông qua và có hiệu lực của sửa đổi chỉ tiêu an toàn tài chính đối với các tổ chức trung gian.
• Việc ban hành chính thức các hướng dẫn về an ninh mạng, eKYC và thuê ngoài dịch vụ.
• Tiến độ xây dựng đường cong lợi suất trái phiếu và chỉ số trái phiếu của Campuchia.
• Các báo cáo tiến độ định kỳ hàng quý và hàng năm của SERC, cùng kết quả thẩm định thường niên của Hội đồng FSA.

Các kết luận then chốt

• Kế hoạch là một lộ trình phát triển: không phát sinh nghĩa vụ pháp lý mới trực tiếp cho đến khi từng văn bản quy định được chính thức ban hành.
• Năm 2026 tập trung trọng tâm vào quy chế sản phẩm mới (ETF, REIT, trái phiếu liên kết bền vững) và chuẩn mực giám sát trung gian (an toàn tài chính, đạo đức hành nghề, an ninh mạng).
• Các tổ chức phát hành và định chế tài chính chủ động tham gia sớm vào quá trình tham vấn dự thảo sẽ có cơ hội đóng góp ý kiến thực tiễn vào quy định cuối cùng.

MLV Law Group có thể hỗ trợ quý khách như thế nào

MLV Law Group tư vấn toàn diện cho các tổ chức phát hành, công ty chứng khoán và nhà đầu tư về pháp luật thị trường vốn Campuchia. Các dịch vụ chuyên sâu của chúng tôi bao gồm:

• Cấu trúc các đợt phát hành cổ phiếu và trái phiếu, bao gồm trái phiếu xanh, xã hội, liên kết bền vững và phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chuyên nghiệp;
• Thực hiện thủ tục xin cấp phép và phê duyệt nghiệp vụ từ SERC;
• Tư vấn tuân thủ công bố thông tin và quản trị doanh nghiệp cho các công ty niêm yết;
• Rà soát và phân tích sự phù hợp (Gap Analysis) theo các Prakas và hướng dẫn mới ban hành;
• Đại diện soạn thảo và đệ trình ý kiến đóng góp đối với các dự thảo quy chế của cơ quan quản lý.

Chúng tôi xem xét chi tiết từng hồ sơ và gửi bản đề xuất dịch vụ pháp lý bằng văn bản trước khi triển khai công việc. Để thảo luận về dự án của quý vị, vui lòng liên hệ với đội ngũ luật sư của chúng tôi qua email legal@mlvlawgroup.com hoặc số điện thoại +855 71 777 4168. Về các lĩnh vực hành nghề liên quan, xin tham khảo thêm chuyên môn của chúng tôi tại mục Tranh chấp và Tuân thủ Chứng khoán và Cấp phép Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Số (DASP).

Nguồn chính thức và văn bản tham chiếu

• SERC, Kế hoạch Hành động Cuốn chiếu Ba năm 2026–2028 (tiếng Khmer)

• Tóm tắt: DG Cambodia, ngày 09/10/2026

*Bản dịch và tổng hợp từ nguyên bản tiếng Khmer của MLV Law Group. Các điều khoản và số liệu cụ thể cần được đối chiếu với văn bản chính thức.*